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交通运输行业:高铁或提速,航空存分流风险

发布时间:2017-07-19    研究机构:华泰证券

高铁或提速,航空存分流风险。

据报道,今年国庆前后,京沪高铁将率先提速至350公里/小时,其他高铁或也将陆续提速。在原先300公里/小时的运行速度下,1000公里以上的航线分流风险不大,但我们认为,高铁提速后,其影响半径延伸,使得1000-1200公里线路的分流风险明显加大。考虑暑假旺季已至、梅雨季已过、高铁提速执行尚需时日,我们仍然看好南方航空的旺季投资机会,依然为行业首选,基于:1)京沪线市场份额小;2)暑运弹性大,收益管理重点从客座率转到票价,3季度有望量价齐升;3)油价、汇率敏感性高,近期走势利好公司业绩。

京沪高铁或国庆后提速,东方航空和中国国航(601111)首当其冲。

据财新网报道,“提速完成后,京沪高铁用时最短的G1次列车,全程耗时将从当前的4小时49分缩短至4小时左右,其余中途停靠站较多的车次也将缩短40-50分钟,全程可控制在5个小时左右。”若高铁成功提速,对比航空较低的准点率,航空需求将面临二次分流的风险。基于CAPA数据,最新京沪航线座位数占比,东方航空50%,中国国航32%,南方航空7%,吉祥航空2%,考虑到京沪线利润率高,预计占东方航空、中国国航利润比重至少10%,若高铁提速,对这两个公司的利润拖累明显。

机场因时刻资源稀缺,拖累业绩概率很低。

即使悲观预计,高铁分流明显,导致航空公司削减航线频次,但考虑上市机场地理位置优良,且常年时刻资源紧张,高铁分流航线让渡出来的时刻资源,可以无缝对接给其他国内航线和国际长航线。只要时刻不荒废、旅客量不降,无论机票票价如何波动,都无法对机场的利润产生影响。机场配置价值依然存在。

长期:高铁风险尚未消除。

长期看,除提速外,高铁对航空的潜在分流还有2个:1)延长运行时间,将使得目前晚间只能选择航空出行的高铁偏好者,可以回归高铁;2)联网,目前高铁在四横四纵内更多的是直行班次,若未来全网络打通,出现大量跨线运行的班列,相当于新开了很多条铁路线,航空需面对再次分流的风险。

投资建议:暑运旺季机会依然值得关注,南方航空为首选。

基于新闻报道,在暑假旺季结束之前,高铁都不会提速,从而压制利润,因此,我们仍然看好南方航空的旺季投资机会,依然作为行业首选,基于:1)京沪线市场份额小;2)暑运弹性大;3)油价、汇率走势利好业绩。风险提示:经济低迷,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,疾病、自然灾害等不可抗力。

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