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中国国航:收益品质持续提升,盈利逐季向上

发布时间:2019-04-29    研究机构:招商证券

19年Q1归母净利同比增长3.6%。中国国航(601111)发布一季报,19年Q1实现营收325.54亿元(+3%yoy),归母净利27.22亿元(+3.6%yoy),加权ROE为3.07%,同比+0.06pcts,基本EPS为0.2元,同比+0.01元。 19年Q1航空业景气度上行,国航运力扩张保持谨慎。19年Q1国航运力优化,扩张谨慎,实现ASK同比+5.96%,RPK同比+6.45%,客座率81.48%(同比+0.37pcts);受供给侧改革影响,五大航合计ASK同比+9.75%,同时航空需求具有较强韧性,RPK同比+10.62%,客座率82.88%(同比+0.57pcts),供需持续改善,一季度航空业景气度上行。 受“国货航”剥离影响,一季度业绩增速被掩盖。由于18年底“国货航”业务被剥离,19年Q1国航并表范围收窄,实现营收同比+3%,归母净利同比+3.6%,可比口径下营收同比增速实际超13%,归母净利同比增速实际约9%。目前公司营收增速快于RPK增速,主要由于票价改革使得公司具有较大议价能力,同时国航定位于中高端市场,需求端受影响较小,因此充分享受了调升票价带来的业绩增长。 油价短期波动不破长期逻辑,5-6月航空供需结构持续向好。受到OPEC减产、美国页岩油增产速度放缓等因素影响,布油Q2预计上行至75美元/桶;但长期来看国际原油供给仍有放量趋势,油价不会长期维持高位。同时国航燃油成本管控占优,应对风险能力强。另外,B737MAX空难事件影响全民航未来运力供给,二三季度航空盈利逐季向好。 风险提示:宏观经济大幅下滑、安全事件、油价大幅上涨

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