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中国国航(601111):运力增速进一步放缓 客座率同比维持增长

发布时间:2019-11-17    研究机构:中国国际金融

公司近况

中国国航(601111)公布10 月运营数据:需求(RPK)同比增长2.8%,供给(ASK)同比增长2%,客座率同比上升0.6 个百分点至81.6%。2019年1-10 月,公司RPK 同比增长5.9%,ASK 同比增长5.2%,累计客座率同比上升0.5 个百分点至81.4%。

评论

10 月运力增速进一步放缓。公司10 月ASK 同比增长2%,低于9月的4.9%,低于去年同期的7.8%。其中,国内线同比增长2.8%(VS 上月为7.5%),国际线同比增长1.4%(VS 上月为1.9%),地区线同比下滑3.8%(VS 上月为3%)。我们认为放缓主要原因为1)10 月北京地区各类重要活动安保升级,对出行有一定抑制;2)由于地区形势变动,公司地区线运力进一步减投。

受益于国际线供需向好,客座率同比持续增长,地区线跌幅收窄。

公司10 月客座率同比上升0.6ppt 至81.6%,主要得益于国际线客座率同比提升2.4ppt 至78.4%,地区线客座率同比下滑8.3ppt 至69.6%,跌幅较9 月的10.3ppt 有所收窄。

我们预计四季度油价同比下行,有望利好业绩表现。中金大宗组预计四季度布伦特油价均价约为60 美元/桶,去年同期约68.6 美元/桶,根据我们的测算,1 美元/桶的油价对应公司4 亿人民币净利润变动,油价同比下行减轻公司成本压力,利好盈利表现。

估值建议

公司当前A 股股价对应2019/2020 年1.2/1.1 倍P/B,H 股对应2019/2020 年0.9/0.8 倍P/B。考虑公司四季度运力增速或慢于预期,我们下调2019/2020e 盈利预测13.1%/15.2%至77.21/97.13亿元。维持A/H 股跑赢行业评级和目标价人民币11.10 元(对应1.5 倍2020 年P/B,32.8%上涨空间)/港币9.20 元(对应1.1 倍2020 年P/B,30.5%上涨空间)。

风险

航空需求不及预期;人民币兑美元大幅贬值;油价大幅上涨。

申请时请注明股票名称