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中国国航(601111):三季度需求平淡 四季度淡季不淡

发布时间:2019-11-01    研究机构:招商证券

投资建议:中国国航(601111)公布2019年三季报,Q3单季度国航实现收入377.64亿元,同比下降2.26%,扣非归母净利润35.3亿元,同比增长4.1%,符合我们预期。当前公司PB估值处于历史低位,预计四季度汇率企稳、油价在低位,预计四季度淡季不淡,需求企稳回升。预计2019-2021年EPS为0.53/0.59/0.68。由于国航航油成本管控占优,票价收益管理能力强,给予目标价10元,对应PB1.4,维持“强烈推荐-A”评级。

中国国航19年三季度扣非利润35.3亿元,同比增长4.1%。中国国航公布2019年三季报:2019年1-9月份国航实现收入1030.77亿元,同比增长0.19%,归母净利润67.62亿元,同比下降2.53%,扣非归母净利润65.57亿元,同比增长0.47%。Q3单季度国航实现收入377.64亿元,同比下降2.26%,扣非归母净利润35.3亿元,同比增长4.1%,符合预期。

前三季度收入基本与去年持平,票价水平有所下降。19年前三季度ASK增长5.56%,RPK增长6.24%,客座率增长了0.5pct。其中国内ASK增长4.46%,国内客座率与去年持平,国内增长乏力;国际ASK增长6.38%,国际客座率增长1.6pct。公司以公商务旅客为主,国内宏观经济下行抑制公商务旅客出行需求。2019年Q1Q2Q3单季度客公里收入分别较去年同期下降4.08%、5.15%和7.4%,刨除货运影响,票价降幅超过1%,预计四季度票价将企稳回升。

油价下降、成本费用管控加强,增强公司盈利。19Q3单季度营业成本占收入比重下降1.83pct,销售费用率下降0.19pct,但财务费用率增长了1.79pct,总体成本费用率有所下降。成本费用率的下降主要得益于油价下降和成本费用管控加强,其中2018 Q3布油均价75.87美元/桶,2019Q3布油均价61.8美元/桶,同比下降18.5%。2019年H1汇兑损失净额仅为1.19亿元, 2019Q3产生了较大的汇兑损失,导致财务费用率提升。

风险提示:油价大幅上涨,汇率大幅波动

申请时请注明股票名称