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中国国航(601111)2020年1季报点评:短期业绩承压 基本面逐渐改善

发布时间:2020-04-30    研究机构:兴业证券

  中国国 航发布2020年一季报:2020年一季度公司实现营收172.56亿元,同比下滑46.99%,实现归母净利润-48.05 亿元,同比下滑276.48%,扣非后归母净利润-48.83 亿元,同比下滑284.24%;合基本每股收益-0.35 元,同比下滑275%。

  受公共卫生事件冲击,2020 年第一季度供给需求都出现大幅下滑。公司一季度引进两架A320,退出一架A319、一架737-800,实现旅客周转量275.93 亿客公里,同比下降51.4%,客座率下降13.6pts 至67.85%。

  受国际票价上涨等因素影响,客公里收益上升,但座公里收益下降。2020年一季度,公司客公里收益上升6.50%至0.55 元,折合座公里收益0.37元,同比下降11.33%。

  受国际油价下滑以及多项减免税费措施影响,营业成本小幅下滑。2020年一季度中国国航(601111)营业成本为193.66 亿元,同比下降28.11%,不及收入降幅。受汇率波动影响,今年一季度汇兑损失10.67 亿元,而去年一季度汇兑收益12.85 亿元。

  投资策略:危机中孕育着希望,风雨之后是彩虹。航空板块短期行业承压,但利好不断累积(供给收缩+需求后置+油价低位),基本面改善趋势明显,剩者为王。从历史来看疫情后期航空板块弹性较大,二三季度行业有望享受到全球油价低位+国内需求已经恢复的窗口期,逐步走出困境。国航拥有最优质的航线资源,首都机场占比高,盈利能力和业绩稳定性强,大兴机场对国航主基地航线的影响相对可控。预计公司2020-2022 年eps 为-0.53、0.65、0.57 元,对应4 月29 日股价PE 为-13X、11X、12X,当前估值对应21-22 年业绩仍具有较高的性价比,维持“中性”评级。

  风险提示:汇率油价大幅波动,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件

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