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中国国航(601111):国内航线复苏 现金充裕 有较强抗风险能力

发布时间:2020-04-30    研究机构:平安证券

  投资要点

  事项:

  公司发布2020年一季报:Q1实现营业收入172.56亿元,同比减少46.99%,归母净利润-48.05亿元,同比减少276.48%,扣非净利润为-48.83亿元,同比减少284.24%。

  平安观点:

国内航线客运市场复苏明显:受疫情影响,2020 年Q1 公司ASK、RPK、载运人次同比分别减少42.2%、51.8%和51.8%,客座率为67.8%,同比减少13.6 个百分点。其中,3 月份国内航线实现旅客载运276.6 万人次,同比减少63.3%,环比增长120.3%,3 月份国际和港澳台航线受政策限制环比分别减少52.6%和67.3%。

联营企业亏损影响公司业绩:一季度公司联营企业受疫情影响出现明显亏损,导致公司投资收益为-12.38 亿元,同比减少近500%。

融资能力较强,现金充足:为应对疫情冲击,公司积极拓展融资渠道,一季度分别增加131.1 亿元短期借款和26.5 亿元短期融资债券,一季度末公司货币资金112.0 亿元,能够应对疫情带来的负面冲击。

投资建议:疫情目前尚未结束,预计公司业绩还将持续受到负面影响,我们下调20/21 年公司EPS 预测,从0.66 元、0.80 元下调至-0.59 元、0.46元,新增22 年EPS 预测为0.55 元,对应PE 分别为-11.5、15.0、12.5。

  疫情不会影响我国航空运输行业长期保持增长的发展趋势,公司作为我国三大国有航空集团之一,行业地位和市场份额长期稳定,能够持续从行业发展中获利。同时,当前股价已经反映疫情对公司业绩的短期影响,随着疫情逐步缓解,公司将有估值修复的机会。维持“推荐”评级。

风险提示:1)政策风险,政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险;2)油价、汇率等风险,油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响;3)安全风险,一次安全事故可能让消费者对其失去信心,从而导致航空公司营收大幅下降。4)疫情风险,若疫情影响范围和时间过长,将对公司业绩产生较大影响。

申请时请注明股票名称