中国国航(601111.CN)

中国国航(601111):四季度业绩环比下滑 运力引进减速

时间:21-02-02 00:00    来源:兴业证券

中国国航(601111)发布业绩预亏公告:预计归属于上市公司股东的净亏损约为135亿元至155 亿元,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净亏损约为138 亿元至159 亿元。

四季度业绩环比下滑,但符合预期。四季度是行业传统淡季,在疫情零星爆发、海外需求缺失的背景下,国内需求无法支撑三大航在国内现有的运力水平,仍是四季度亏损的主要原因。四季度是传统淡季,但据观察行业总体票价水平较为平稳,推测10-11 月上海疫情反弹影响了国航京沪线的运营效益,进而导致宽体机利用率低迷,影响业绩。

四季度加大运力投入,但客座率有所下滑。根据公司披露的营运数据,2020年四季度国航投入运力483.06 亿座公里,较上季度增长14.5%,完成收入客公里345.65 亿客公里,较上季度增长11.34%,客座率由上季度的73.59%下降至71.55%。

投资损失压制盈利。上半年国航投资损失28.7 亿,其中国泰航空占比82.6%,扣除汇兑损失和投资损失,国航利润总额同比降幅收窄78.4%。

预计2020 年国航投资损失45 亿左右

两场转场完成,国航在首都机场市占率继续提升。按出发时刻数计算,国航集团在首都机场市占率已达到66%。随着大兴机场的转场完成,北京两场的时刻量进入新的增长通道,资源优势或进一步扩大。

投资策略:中国国航是我国航空业的核心资产,拥有大量核心航线时刻,短期疫情不改中期复苏趋势。疫情结束将实现盈利、估值双升,当前位置持续推荐。小幅调整盈利预测,预计公司2020-2022 年eps 为-0.97、-0.11、0.82 元,对应1 月29 日股价PE 为-7X、-64X、9X,当前估值对应22 年业绩仍具有较高的性价比,维持“审慎增持”评级。

风险提示:汇率油价大幅波动,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件