中国国航(601111.CN)

中国国航(601111)2021年一季报点评:一季度续亏 二季度有望显着减亏

时间:21-05-01 00:00    来源:国信证券

中国国航(601111)披露一季报

国航披露21 年一季报,营收145.8 亿(-15.5%),归母净利-62.1 亿。

疫情散发春运受损拖累客运,营收承压

年初全国疫情散发,就地过年政策拖累客流,3 月因两会等因素影响,北京市场恢复较慢。一季度公司ASK 同比降12.4%,RPK 降14.7%,客座率66.08%,同比降1.77pct。运价依旧偏低,营收承压。

成本压力犹存,费用整体平稳,业绩基本符合预期一季度公司航油成本约为40 亿,但非油成本部分刚性,总体营业成本192.4 亿,同比降0.6%,压低公司毛利水平。费用整体平稳,销售费用、管理费用与营业收入同向变动,汇率小幅贬值对报表影响不大。

其他科目中,由于国泰航空运营远未恢复,公司投资收益-10.48 亿,其他收益9.14 亿,同比稍有下降。整体来看,由于国门尚未开放,国内需求受就地过年政策冲击,一季度业绩基本符合预期。

投资建议:二季度有望大幅减亏,看好国门开放后盈利潜力目前国内航线显著复苏,近期有望迎来最旺五一假期,二季度公司有望大幅减亏。但由于国门开放暂无明确时间表,海外运力回流导致国内运力仍阶段性过剩,且国泰亏损仍将反映在公司投资收益,因此我们认为全面扭亏实现经营盈利大概率落于三季度。中长期看,随着疫苗接种率的不断提高,国门终将陆续开放,我们看好国门开放后大航的盈利潜力,维持“买入”评级及目标价12 元,目标价对应2022-2023年EPS 的PE 估值为13.5X、11.0X。

风险提示:宏观经济下滑,疫情反复,油价汇率剧烈波动,安全事故